Opções de estoque para executivos não-diversificados pdf

Opções de estoque para executivos não-diplomados.

Brian J. Hall, Kevin J. Murphy.

NBER Working Paper No. 8052.

Emitido em dezembro de 2000.

Utilizamos um quadro de equivalência de certeza para analisar o custo e o valor dos incentivos de remuneração / desempenho fornecidos por opções não negociáveis ​​de executivos não-diferenciados e avessos ao risco. Nós derivamos linhas do Value Value, os análises ajustadas ao risco das linhas Black-Scholes e distinguimos entre o valor executivo e o custo da empresa. Demonstramos que a divergência entre o valor eo custo das opções explica, ou fornece informações sobre, praticamente todas as questões importantes relacionadas à prática de opções de ações, incluindo: pontos de vista executivos sobre as medidas de Black-Scholes de opções; compensações entre opções, ações e caixa; políticas de preço de exercício; conexões entre o processo de pagamento e as políticas de preços de exercícios; pontos de vista dos investidores institucionais sobre opções e estoque restrito; Repetições de opções; políticas e decisões de exercícios iniciais; e a duração dos períodos de aquisição. Isso também leva a reinterpretações de fatos transversais e tendências longitudinais no nível de compensação executiva.

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Identificador de Objeto de Documento (DOI): 10.3386 / w8052.

Publicado: Journal of Accounting and Economics, vol. 33, não. 1 (fevereiro de 2002): 3-42 citação cortesia de.

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Opções de ações para executivos não diversificados ☆

Utilizamos um quadro de equivalência de certeza para analisar o custo, o valor e a sensibilidade ao pagamento / desempenho das opções não negociáveis ​​detidas por executivos não remunerados e avessos ao risco. Nós derivamos linhas de "valor executivo", os análogos ajustados ao risco para linhas de Black-Scholes. Mostramos que distinguir entre "valor executivo" e "custo da empresa" fornece informações sobre muitas questões relacionadas à prática de opções de estoque, incluindo: pontos de vista executivos sobre os valores de Black-Scholes; compensações entre opções, ações restritas e caixa; políticas de preço de exercício; Repetições de opções; políticas e decisões de exercícios iniciais; e a duração dos períodos de aquisição. Isso também leva a reinterpretações de fatos transversais e tendências longitudinais no nível de compensação executiva.

Classificação JEL.

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Agradecemos o apoio à pesquisa da Divisão de Pesquisa da Harvard Business School (Hall) e da USCs Marshall School (Murphy). Agradecemos a Rajesh Aggarwal, George Baker, James Brickley, Bengt Holmstrom, Rick Lambert, Tom Knox, Ed Lazear, Michele Moretto, Gianpaolo Rossini, Jeremy Stein, Robert Verrecchia e Jerold Zimmerman (o editor) por comentários úteis e Sandra Nudelman, Sahir Islam, Mike Cho e, em especial, Tom Knox por excelente ajuda à pesquisa. Um resumo orientado para o praticante de nossos principais resultados é encontrado em Hall e Murphy (2001, o valor da opção não é igual ao custo da opção. World at Work Journal 10 (2), 23-27).

Opções de estoque para executivos não-diplomados.

Abstrato.

Utilizamos um quadro de equivalência de certeza para analisar o custo e o valor dos incentivos de remuneração / desempenho fornecidos por opções não negociáveis ​​de executivos não-diferenciados e avessos ao risco. Nós derivamos linhas do Value Value, os análises ajustadas ao risco das linhas Black-Scholes e distinguimos entre o valor executivo e o custo da empresa. Demonstramos que a divergência entre o valor eo custo das opções explica, ou fornece informações sobre, praticamente todas as questões importantes relacionadas à prática de opções de ações, incluindo: pontos de vista executivos sobre as medidas de Black-Scholes de opções; compensações entre opções, ações e caixa; políticas de preço de exercício; conexões entre o processo de pagamento e as políticas de preços de exercícios; pontos de vista dos investidores institucionais sobre opções e estoque restrito; Repetições de opções; políticas e decisões de exercícios iniciais; e a duração dos períodos de aquisição. Isso também leva a reinterpretações de fatos transversais e tendências longitudinais no nível de compensação executiva.

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Hall, Brian J. & Murphy, Kevin J., 2002. "Opções de estoque para executivos não diversificados", Journal of Accounting and Economics, Elsevier, vol. 33 (1), páginas 3-42, fevereiro.

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Incentivos ao risco de opções de ações de executivos para gerentes não diversificados.

Juho Kanniainen autor.

O ponto de partida deste artigo é duplo. Primeiro, os gerentes são muitas vezes não diversificados. Em segundo lugar, um aumento no risco sistemático poderia aumentar a taxa de desconto do mercado e, consequentemente, afetar uma mudança contemporânea no preço de mercado do estoque subjacente. O documento faz análises estáticas comparativas dessas circunstâncias usando o modelo de opção de ações de executivo da Meulbroek (Financ Manag 30: 5-44, 2001) juntamente com o modelo de desconto de dividendos e mostra que as opções não oferecem incentivo para aumentar a proporção de risco sistemático para risco específico da empresa, como comumente discutido. O documento também demonstra que o valor da opção para o gerente pode diminuir de forma monótona, mas também pode mostrar uma forma de U invertida em relação ao risco específico da empresa. O valor da opção exibe um padrão semelhante em relação ao risco total. Além disso, o estudo conclui que os incentivos de risco total podem, em algumas condições, diminuir o valor para o acionista; as opções de executivos podem, portanto, incentivar os gerentes a agir contra os interesses dos diretores.

JEL Classificações.

Agradecimentos.

O autor agradece ao editor Wolfgang Kürsten e aos dois árbitros anônimos por muitas sugestões valiosas. Todos os erros restantes são da exclusiva responsabilidade do autor. O autor agradece o apoio financeiro da Academia da Finlândia (projeto 123058), da Fundação Emil Aaltonen e da Fundação OP-Ryhmä.

Deixe N indicar a função de distribuição normal cumulativa padrão e N ', a derivada de N, a função de densidade da distribuição normal padrão. Além disso, deixe \ (\ Upsilon (x) = (x)> / \). Então \ (\ Upsilon (x) \) é a função estritamente decrescente de x para todos \ (x \ in> \) tal que \ (\ Upsilon (x) = \ infty \) como x → -∞ e \ ( \ Upsilon (x) = 0 \) como x → ∞. Isso significa que a função de distribuição normal normal acumulada N (x) é uma função logaritmicamente convexa.

Referências.

Informações sobre direitos autorais.

Autores e afiliações.

Juho Kanniainen 1 autor 1. Departamento de Gestão Industrial Tampere University of Technology Tampere Finlândia.

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